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LO ESENCIAL
La inflación general de la primera quincena de abril se ubicó en 4. 53 por ciento, con el componente subyacente —el más estructural— en 4.27 por ciento y el no subyacente, que incluye perecederos y energéticos, en 5.41 por ciento. Este último dato, aunque volátil, ha mostrado persistencia: desde 2008 promedia 5.62 por ciento.
Tras el recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia, varios agentes del mercado defendieron la decisión de Banxico. Argumentaron que el alza de la inflación general proviene del componente no subyacente, que es transitorio y poco sensible a la política monetaria. El razonamiento tiene base técnica, pero omite un problema de lectura.
Desde 2008, la inflación general ha promediado 4.50 por ciento, con el componente subyacente en 4.15. Dentro de este último, las mercancías promedian 4.86 y los servicios 3.48 por ciento. Este último dato es clave: los servicios, históricamente el componente más disciplinado, hoy son el principal dolor de cabeza para las autoridades monetarias.
En la lectura más reciente, los servicios se ubican en 4.44 por ciento, por encima de su promedio histórico y de la meta del 3 por ciento. Las mercancías, en cambio, están en 4.10 por ciento. La estructura de precios se ha invertido.
CONTEXTO
El componente no subyacente tiende a catalogarse como choque transitorio individual: jitomate hoy, gasolina mañana. Sin embargo, en el agregado estos choques han probado tener impacto más duradero. La transitoriedad individual no cancela la persistencia sistémica.
En 2021, Jerome Powell declaró que la inflación estadounidense era transitoria. El diagnóstico inicial tenía coherencia: cuellos de botella post-pandemia que teóricamente se corregirían solos. El error fue mantener la postura oficial cuando los datos ya apuntaban en otra dirección.
Cada lectura por encima del objetivo fue catalogada como ruido; cada choque de oferta, como temporal. Cuando la evidencia ya no admitía más lecturas benignas, la Reserva Federal aplicó 525 puntos base de alzas en dieciséis meses, el ciclo más agresivo en cuatro décadas. El costo económico fue elevado.
EN PERSPECTIVA
La analogía no es perfecta, pero la estructura del error sí lo es. Desde agosto de 2024, el banco central mexicano ha acumulado 450 puntos base de recortes. La tasa de referencia hoy es de 6.75 por ciento, nivel donde la tasa real ex ante ya está en zona neutral.
En ese trayecto, la inflación subyacente comenzó a bajar en septiembre de 2024, pero no convergió a la meta: se aceleró. Lleva más de once meses por encima del límite superior del intervalo de variabilidad del 4 por ciento.
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Etiquetas: inflación, Banxico, política monetaria, economía mexicana, Jerome Powell, Reserva Federal, tasa de interés, Nacional · Economía cotidiana
